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淺談財務(wù)預(yù)警(Z分值法及F分數(shù))在海西概念股中的運用
摘 要：海西蓬勃，個股的財務(wù)預(yù)警狀況如何，本文運用Z模型和F模型，簡單論證有代表性上市。簡單介紹兩種模型，及區(qū)別，及適用范圍。
關(guān)鍵詞：海西；Z模型；F模型；福建三農(nóng)；廈門建發(fā)
一、海峽西岸經(jīng)濟區(qū)是以福建為主體
范圍涵蓋浙江南部、廣東北部和江西部分地區(qū)，所形成的對外開放、協(xié)調(diào)發(fā)展、全面繁榮的經(jīng)濟綜合體，它是一個不同于其他行政區(qū)緣的具有地緣經(jīng)濟利益的區(qū)域經(jīng)濟共同體建設(shè)海峽西岸經(jīng)濟區(qū)，是站在新的起點上加快國家發(fā)展的戰(zhàn)略選擇，具有十分重要的意義。
作為投資者的我們，如何選擇正確的股票進行投資。本文運用Z分值和F分數(shù)，分析部分海西股的財務(wù)運行狀況。
二、兩種模型的簡單介紹
Z分數(shù)又稱奧爾特曼模型
Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5Z為判別函數(shù)；X1：營運資金／資產(chǎn)總額；X2：留存收益／資產(chǎn)總額；X3：息稅前利潤／資產(chǎn)總額；X4：普通股和優(yōu)先股市場價值總額／負債賬面價值總額；X5：銷售收入／資產(chǎn)總額。奧爾特曼通過大量研究分析認為：Z值與企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性負相關(guān)。當(dāng)Z>2.765，則表明企業(yè)的財務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較��；Z處于1.81~2.675之間時，說明企業(yè)財務(wù)狀況極不穩(wěn)定；如果Z<1.81，則企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風(fēng)險。
F=-0.1774+1.1091x1+0.1074x2+1.9271x
3+0.0302x4+0.4961x5
其中F模型下的X1，X2，X4與Z模型一致；x3=(稅后純收益+折舊)/平均總負債；x5=(稅后純收益+利息+折舊)/平均總資產(chǎn)。
F分數(shù)模型之后的五個變量的選擇基于財務(wù)理論。其臨界點為0.0274.若某一特定的F分數(shù)低于0.0274則公司將被預(yù)測為破產(chǎn)公司；反之，若高于0.0274，則公司能繼續(xù)生存。
三、Z分數(shù)與F分數(shù)的區(qū)別
F分數(shù)模型與Z分數(shù)模型中各比率的區(qū)別就在X3，X5.
X3是一個現(xiàn)金流量變量。他是反映企業(yè)所生產(chǎn)的全部現(xiàn)金流量可用于償還企業(yè)償債能力的重要指標。X5則測定的是企業(yè)總資產(chǎn)在創(chuàng)造現(xiàn)金流量方面的能力。相對于Z分數(shù)模型，他可以更準確地預(yù)測出企業(yè)是否存在財務(wù)危機
四、Z分數(shù)與F分數(shù)運用于海西題材股
000732福建三農(nóng)Z模型下的財務(wù)預(yù)警
000732福建三農(nóng)F模型下的財務(wù)預(yù)警
顯然。福建三農(nóng)的財務(wù)狀況從最初的瀕臨破產(chǎn)，到最近一期的財務(wù)預(yù)警不瀕危破產(chǎn)。Z分數(shù)從最初的1.243遠小于1.8.財務(wù)失敗的可能性非常大。到2010年2.0157。福建三農(nóng)主要在其負債上的狀況出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。使其向著良好的方向發(fā)展。
在F模型下時，福建三農(nóng)從2008F值0.0213低于臨界值0.0274到2010F值達到0.0318福建三農(nóng)暫時擺脫了財務(wù)破產(chǎn)的可能。
600153廈門建發(fā)Z模型下的財務(wù)預(yù)警
600153廈門建發(fā)F模型下的財務(wù)預(yù)警
600153廈門建發(fā)的財務(wù)一直很穩(wěn)健，Z模型下，每年的財務(wù)預(yù)警都高于臨界值1.8，且基本大于3，財務(wù)失敗的可能性很小，財務(wù)不失敗組。600153廈門建發(fā)F值一直高于臨界值0.0274，在F模型下。廈門建發(fā)的財務(wù)非常的令人看好。
五、財務(wù)預(yù)警模型的局限性和修正
需要指出的是，Z模型和F模型所使用的的理論數(shù)據(jù)都來自上市公司財務(wù)報表及其附注，都是根據(jù)上市公司公開的財務(wù)報告信息出來的。但是財務(wù)報表的編制本身有相當(dāng)?shù)目刹僮餍�。很難完全準確的反應(yīng)上市公司的經(jīng)營業(yè)績。因此，財務(wù)預(yù)警Z模型和F模型具有一定的局限性。這一方面是我國法規(guī)有實行特別處理，暫停股票交易及終止股票交易的規(guī)定，另一方面，由于上市公司經(jīng)營者的利益和公司業(yè)績掛鉤，當(dāng)上市公司財務(wù)狀況惡化時，除了改變其經(jīng)營決策。也會盡可能在其報表上調(diào)節(jié)盈余，粉飾財務(wù)成果。F模型及Z模型只是決策者進行管理的輔助系統(tǒng)方法之一，也僅警告可能發(fā)生財務(wù)危機。
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[1][美]戴維貝贊可.公司戰(zhàn)略經(jīng)濟學(xué)[M].武亞軍譯校.北京:北京大學(xué)出版社,1999.
[2]尹俠.上市公司財務(wù)預(yù)警的實證分析[J].財經(jīng)理論與實踐.2002,1,3.
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